Дефицит данных, водный эгоизм и blue washing: подводные камни голубых финансов

Подводные камни

Нагима Аюбаева, заместитель генерального директора Центра зелёных финансов МФЦА, подчеркнула риск, с которым рынку придётся работать по мере роста интереса к голубым инструментам, так называемый blue washing - попытка выдать за экологичный проект то, что таковым не является, просто потому что он связан с водой.

Например, целый порт нельзя назвать голубым проектом. Но отдельные его компоненты - очистка сточных вод, предотвращение разливов, приём отходов, береговое электроснабжение  при соблюдении определённых критериев могут считаться голубыми и приемлемыми. Именно поэтому голубая маркировка должна подтверждаться целой системой контроля: целевым использованием средств, техническими критериями, принципом «ненанесения существенного вреда» (DNSH), социальными стандартами, измеримыми KPI, отчётностью и независимой внешней оценкой. Такая система в комплексе создаёт доверие инвестора к голубому инструменту.

Приоритетные направления «голубого» финансирования в стране участники поделили на два уровня. В ядро ближайшего портфеля вошли водоснабжение и модернизация сетей, снижение потерь, очистка и повторное использование сточных вод, водоэффективная ирригация, реабилитация гидротехнической инфраструктуры и цифровое управление водными ресурсами. Второй уровень - это восстановление рек, дельт и водно-болотных угодий, природоориентированная защита от паводков и предотвращение загрязнения водоёмов.

Первая сделка важнее идеального списка

По мнению спикеров,  Казахстану не нужен ещё один общий перечень приемлемых проектов. Следующий шаг - найти реальные водные активы, провести по ним предварительный скрининг, собрать качественный портфель и реализовать первую сделку. Именно первая успешная сделка показывает рынку, что голубые финансы - это не концепция, а рабочий механизм привлечения капитала.

По его словам, для этого нужны понятные критерии, качественные данные и скоординированная работа институтов.

Нагима Аюбаева добавила, что для Казахстана на этом этапе важнее не пытаться конкурировать с глобальными объёмами рынка, а создать первый качественный и воспроизводимый прецедент - выпуск, который затем смогут повторить другие эмитенты.

Где сейчас рынок

По данным, представленным на сессии, мировой рынок голубых облигаций пока небольшой на фоне зелёного (у зелёных облигаций объём оценивается в $500–600 млрд), но растёт: пик выпуска пришёлся на 2024 год - около $5 млрд, в 2025-м объём снизился примерно до $2,7 млрд. Одна из причин - эмитенты всё чаще встраивают водную тематику в свои обычные ESG-облигации как KPI, а не выпускают отдельные голубые бумаги. Больше 67% всего объёма голубых облигаций сегодня выпускают корпоративные эмитенты.

Барьеры для запуска голубых облигаций

Дальнейшая часть дискуссии касалась того, что одной классификации недостаточно, чтобы рынок заработал. Как отметили участники сессии, для перевода приоритетных направлений в финансируемые активы нужны подготовка проектов, качественные исходные данные, измеримые KPI, институциональная координация, доступная внешняя оценка. А для менее коммерчески привлекательных проектов - гарантии или смешанное финансирование. Здесь центральную роль могут сыграть банки развития и местные финансовые институты, помогая распределять риски и формировать портфели.

Представители ЕБРР и ЕАБР назвали конкретные барьеры для запуска голубых облигаций в Казахстане:

• Разрозненность проектов. Отдельные небольшие водные проекты пока трудно продать институциональным инвесторам - нужна агрегация проектов со схожими критериями в более крупный инвестиционный портфель.
• Сложная экономика. Тарифы на воду регулируются и субсидируются, а реальная экономическая цена дефицита воды и климатических рисков пока не отражена в экономике проектов.
• Ограниченное финансовое посредничество. Проекты всё ещё сильно зависят от государства, а не от частного капитала.
• Разрыв на этапе подготовки. Многим водным проектам не хватает готовности к инвестициям - нужны технико-экономические обоснования, экспертиза, данные и иногда сами технологии. Здесь банки развития уже помогают: например, ЕАБР совместно с ПРООН и Минводресурсов Казахстана оказывал техническую помощь при запуске проекта по созданию бизнес-экосистемы устойчивой ирригации, который уже перешёл из стадии подготовки в практическую реализацию.

Следующий шаг для страны по общему мнению участников сессии - не расширять теорию, а собрать первый реальный портфель водных проектов и закрыть первую сделку, которая покажет рынку, что голубые финансы в Казахстане работают.